人口拐点与经济转轨-股民微信

股民微信：中国经济的转轨在3～5年内若不能完成，就将面对人口加速下降的拐点，经济增速的下行压力将进一步增大。最新一项估算显示：2018年中国总和生育率（TFR）已下降到1.37，而2017年是1.62！显然，人们寄予厚望的“全面二孩政策”并没有改变人口增速的趋势性下降。据恒大研究院的报告，中国的人口拐点将发生在2022～2025年间。在总人口下降的同时期，联合国最新公布的预期寿命标准大幅度提升：18～65岁为青年，66～80岁为中年，81～120岁为老年。

无论选择什么发展模式，中国都要扩大内需，也就必须正视中国的基本现状。宏观经济数据可以有各种组合，我选择了一个大数组合可称为“90万亿及其倍数”：2018年中国的GDP逾90万亿元；M2即广义货币总量逾180万亿元；国家负债总额逾270万亿元；家庭财富总值逾360万亿元；国家总资产近450万亿元。这5个数字很神奇，然而更神奇的是，坊间估算中国房地产总值在360万亿元至450万亿元区间，也是90万亿元的倍数。

“90万亿及其倍数”并没有经济学依据，只能说明中国经济的发展现状。尤其是房地产总值的估算，按照估值的低点360万亿元约等于美国和欧洲的房地产总值；按照估值的高点450万亿元，那就是美欧日的房地产总值了。无论是360万亿元还是450万亿元，相对于90万亿元的GDP而言，就存在着资产泡沫的风险，需要及时防范。

中国政府及时提出了经济发展的新常态，主动放弃了政府投资驱动高增长的方式，其意义绝不亚于中国革命史上的历次重大转折。最近，李克强总理在讲话中要求“守住不发生大规模失业的底线……，防止大规模返乡潮”，这显然不是危言耸听。

经济增长的理论和历史告诉人们，在经济发展的不同阶段，政府的各项政策会通过制度选择而改变发展路径，任何时期的发展路径也都会产生“路径依赖”，从而成为下一阶段经济发展的瓶颈。此时，制度变迁的需求就会产生，要求国家通过政策干预来开辟新的发展路径。这就是唯一的马克思主义经济学诺贝尔奖得主道格拉斯·诺斯（1920-2015年）的理论遗产，发人深省，引人深思。

经济转轨迫在眉睫，从“人口通缩”到人口拐点的时间段就在未来3～5年间。经济转轨的本质是制度变迁，要求开辟新的发展路径，脱离旧的路径依赖，进入新的增长空间。如果说，过去几十年的发展路径是房地产驱动的重资产高杠杆模式，可量化的趋势在于城市化率的提升；那么未来的发展路径将顺应财富增长的趋势，流动性金融资产占比将逐年上升，可量化的趋势就是证券化率的提升。不仅要提升宏观经济的证券化率，还要提升家庭财富的证券化率。人生不能两次踏入同一条河流，国家不可同时选择同一种模式。