股民微信 谁在消耗11月外汇储备？

在“股民微信”看来，尽管汇率折算和资产价格变化等估值因素一直是影响外汇储备规模变化的主要因素，但11月外汇储备环比下滑的最大冲击，来自交易因素。

他发布报告指出，因企业、居民的银行结售汇行为和央行在外汇市场上操作等引起的交易因素，令11月外汇储备预计减少约505亿美元，其中，银行结售汇逆差造成外汇储备减少约40亿美元，当月央行

的干预力度约在465亿美元。

“事实上，11月中美贸易谈判进入关键阶段，人民币升值预期继续转强，我们预计当月央行干预力度是略有减弱的。”“股民微信”指出。所幸的是，当月外贸顺差与海外资本加仓人民币资产分别增加

了450亿美元与60亿美元外汇储备，与交易因素所造成的外汇储备损耗相互抵消，这也令11月外汇储备环比减少额（约95.7美元）与美元汇率折算、资产价格变化等因素所带来的外汇储备损耗“相差不

多”。

具体而言，11月美元指数环比上升0.99%，加之美国国债收益率环比提高0.09%（债券价格相应下跌），导致外汇储备因资产估值调整与汇兑损益分别减少102亿美元与28亿美元，在扣除当月中国外汇储

备获得约49亿美元利息收入后，估值因素造成11月外汇储备环比减少约81亿美元。

一位长期跟踪央行汇市干预操作的香港银行外汇交易员对此向记者透露，鉴于11月份人民币汇率呈现双向波动走势，加之贸易局势趋于缓解，当月央行干预汇市所消耗的外汇储备额度未必超过300亿美

元。

“事实上，近年以来央行不再通过消耗外汇储备等方式干预汇市提振即期汇率，而是通过在远期外汇市场买入掉期交易合约，压低远期汇率贬值预期以稳定人民币汇率预期。”他向记者透露，这种做法

的好处主要有两点，一是四两拨千斤，以几乎无需消耗外汇储备的方式遏制远期汇率贬值预期升温，确保人民币汇率在合理区间双向平稳波动，二是交易成本偏低，多数情况下央行可以一边买涨远期汇

率掉期合约点数，一边通过新的掉期交易操作进行风险对冲，确保外汇储备不受影响。

在“股民微信”看来，11月外汇储备之所以环比回落，很大程度是来自抢出口效应减弱——此前中国出口商为了赶在美国增加关税前完成对美出口，纷纷加班加点完成从商品生产，运输、报关流程，令

前几个月外贸顺差与外汇储备双双增加，随着抢出口效应减弱，外汇储备势必受贸易顺差回落影响而走低；此外银行自身结售汇业务保持逆差，也是令外汇储备环比小幅走低的原因之一。